展望2021年，我们认为工程机械行业主机厂与上游配套厂销量有望继续实现双位数正增长，液压属具企业有望继续享受红利销量进一步提速。逻辑如下：

2020年挖机销量全年高增速，2021年持续增长可期。2020年挖机销量32.8万台，同比增长39%，国内/出口市场同比增速分别为+40.1%/+30.5%，国内外同时超预期增长。分结构看，小/中/大挖销量同比+38.9%/+49.8%/28.4%，结构占比60.5%/26.4%/13.1%，中挖占比较2019年提升1.7个百分点。2021年1月上游零部件厂商排产再创新高，另外考虑到2020年一季度行业受疫情影响的低基数，预计2021年一季度乃至上半年工程机械景气度保持较高水平。我们预计2021年下半年行业仍会较平稳，且基建有望迎来高峰，将保障行业整体持续平稳增长。

在销量高增长的同时，行业集中度也在提升。一统山河破碎锤给主机厂的属具配套率已从2017年的32.1％升至2020年12月的65.39％。老牌企业依靠产品的性能和服务优势、供应链以及投入研发的资金优势，建立了更深的品牌护城河。

下游需求保持工程机械韧性，环保趋严激活设备更新潮。短期来看，基建和地产的复苏不断推动工程机械景气度高涨，2020年1-11月基建/房地产固定资产投资增长加快，累计增速分别为3.32%/5%。中期来看，预测我国挖掘机保有量密度从2016年开始趋于稳定，2019年为2008年的55%左右，当前挖掘机保有量与固定资产投资成相对均衡关系，在环保管控加码、更新需求渐盛趋势下，新增和更新需求共振，行业韧性更强，工程机械有望维持高景气度。

作为三一重工破碎锤上游单位的斗昌重工而言，公开资料显示2021年将持续加大研发投入的同时强化产学研合作，拓展与柳工集团、福田雷沃、斗山挖掘机、中联重科等主流主机厂提供液压破碎锤及属具配套，并全程提供技术支持与设备维护，全力满足用户多样化需求。预计2021年销量仍能保持正增长，龙头主机厂充分受益的同时，上游零部件配套企业也受益于挖机行业景气的延续，业绩也有望延续高增。