1、今冬将迎供需双强,港口煤价回落至1100元
本周(2021.11.01-2021.11.05,下同)动力煤价格延续下跌,秦港Q5500现货价格大跌至1130元/吨,本周坑口限价政策进一步发力,对煤价形成较大压力。基本面来看,需求方面,10月下旬以来,部分火电机组开展检修,同时工业企业开工率回落,用煤需求偏弱,电厂日耗于季节低位维持,但当前迎峰度冬补库正当时,长协积极发运配合政策控价,电厂补库力度持续加大,库存快速提升,根据发改委消息,截至11月5日,电厂存煤已达1.16亿吨,可用天数达20天;供给方面,多方面保供政策支持下,产地开足马力生产,本周内煤炭日产量最高达到1188万吨,创近年新高,供给紧张基本面正在加速缓解。煤价方面,本周控价再度加码,11月以来坑口限价标准下调至1000元/吨(5500大卡动力煤),叠加监管严控煤企牟取暴利、产地成本调研等多方面煤价干预动作,煤价下行压力较大,同时此前补签长协中的偏高定价也同步受到限价影响。但年度长协价来看,11月涨至843元/吨,暂不受控价影响。后期判断,今冬再迎冷冬,本周北方大范围快速降温,多地提前进入供暖季,耗煤需求即将迎来快速攀升,终端补库需求或在整个旺季中持续强势;供给方面,伴随产能核增推进落实,产地或将于11-12月加速释放增量,日产量有望突破1200万吨预期值。但考虑到需求存在高增预期,同时伴随保供发力矿难事故频发,对局部产地形成扰动,基本面或仍以紧供给为主。总体来看,当前动力煤煤价下行因素中政策压力占比较大,供给偏紧仍可在政策限制范围内维持高位,后期仍需关注增产进展及政策变动。中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变。高分红受益标的:中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业;新产业转型受益标的:山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团;国改深化受益标的:山西焦煤、潞安环能、晋控煤业;经济复苏高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、露天煤业;债务重组受益标的:永泰能源。
2、煤电产业链:本周动力煤价跌势延续,供需紧张局面逐渐缓解
本周动力煤价格延续下跌,秦港Q5500现货价格大跌至1130元/吨,本周坑口限价政策进一步发力,对煤价形成较大压力。基本面来看,需求方面,10月下旬以来,部分火电机组开展检修,同时工业企业开工率回落,用煤需求偏弱,电厂日耗于季节低位维持,但当前迎峰度冬补库正当时,长协积极发运配合政策控价,电厂补库力度持续加大,库存快速提升,根据发改委消息,截至11月5日,电厂存煤已达1.16亿吨,可用天数达20天;供给方面,多方面保供政策支持下,产地开足马力生产,本周内煤炭日产量最高达到1188万吨,创近年新高。港口方面,北港库存也得到快速累积,本周秦港存煤大增至500万吨以上。总体来看,供给紧张基本面正在加速缓解。
3、煤焦钢产业链:本周双焦皆弱,焦煤供需两端承压
焦炭方面:本周焦价落实200元提降,主因焦煤降价减弱焦炭成本支撑力,同时钢价下滑也形成压力。当前基本面供需双弱,焦钢企均存在环保、冬奥会等限产因素,但冬季供暖任务支撑下,焦企开工率降幅低于钢厂开工率,需求弱势更突出,焦价承压。焦煤方面:本周焦煤价不同程度下跌,主因动力煤限价政策压力及下游焦钢企需求走弱。需求端,焦钢企存煤均有回升,叠加低开工率,当前焦煤采购节奏放缓;供给端,伴随保供发力产地供应逐步向好,进口方面部分在港澳煤逐步通关,对主焦煤价形成打压。总体来看,焦煤供需两端均承压。
风险提示:经济增速下行风险,供需错配风险,可再生能源加速替代风险。