今年以来，煤炭供应端受安检、环保、煤管票及澳煤闭关等多重因素影响，国内煤炭产量增量明显减少。国家统计局数据显示，全国原煤产量在2020年3月同比增加9.6%，而2021年3月则同比减少0.2%。虽然前期印尼煤和蒙煤进口持续增加，但是由于煤种结构不同和疫情影响通关进度，导致外部煤炭进口总量不及预期，3—4月动力煤市场出现了淡季不淡情况，并且这种状况一直延续至今。

库存处于历史同期低位

今年6月，为了平稳煤炭市场价格，国家发改委给予市场一定的修正措施。如将向市场有序、分批次投放国家煤炭储备1000万吨，实施产能置换方案和批复用地核增释放产能等，但从批复手续到剥离用地最后实际出煤需要2—3月的周期甚至更长。这期间国内库存降幅同比加快。受增产预期影响，下游港口报价下调，港口报价一周内从1000元/吨跌至910元/吨。但出于买涨不买跌的心理，迎峰度夏期间，下游仍维持刚需采购，港口并未形成累库。

低库存叠加极端天气导致供应持续偏紧。9月后，核增产能不及市场预期且优质煤种紧缺，加上终端消费区域沿海8省存煤可用天数最高仅10.6天左右，市场恐慌情绪加重，动力煤期现价格快速上行至1000元/吨附近。国庆假日期间，北方地区受强降雨影响，产量及运输均受到不同程度地影响，其中强降水对山西煤矿保供影响最大。

调控措施力度逐渐加大

根据山西省应急管理厅消息，此次汛情全省停产煤矿60座、非煤矿山372座。据了解，山西今年核定产能已提高到12亿吨，目前当地煤炭企业已生产8.6亿吨，第四季度待释放3.4亿吨，平均下来1.13亿吨/月。国家统计局最新数据显示，山西省原煤8月产量为10084.9万吨，环比增加3.54%，环比相同情况下推算，9月需产10441.9万吨，10月需产10811.5万吨。国庆假日期间国家发改委及能源局出台相关文件，由陕蒙地区保供其余各省份用煤缺口，保障前期用煤合同。鄂尔多斯229座煤矿日产量230万吨以上，历年日产峰值230万—240万吨，后续产量释放还需持续关注。10月8日国务院常务会议将市场交易电价上下浮动范围分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，调控措施力度逐渐加大给市场情绪降温。

关注后期政策及天气变化

一方面，增产保供需持续关注政策落地情况，72个煤矿建议核增9835万吨产量是否完成将在未来3个月内得以印证。虽然近期澳煤进口传言频发，但卸港不等于通关，是否会同2020年东北地区新发放进口额度一样具有较大的不确定性。近日，主产区各地开始加大保供力度，内蒙古产量明显提升，如果后续核增产能持续增加，那么预计10月中下旬市场供需矛盾将短暂缓解，港口报价增幅缩小至高位振荡，在发运利润可观的情况下，贸易商出货积极;另一方面，中国气象局称未来三个月冷气流加强可能进入新一次拉尼娜状态甚至在冬季形成拉尼娜现象。基于历史情况来看，基建用电11月将逐渐下降，但今冬明春南方地区居民用电逐步开启，电力消耗量将出现明显上升。强现实基础上，现货和期货均不存在大幅下跌的动力，供需错配和煤种结构性短缺将再次带来12月的动力煤上涨行情。

综上所述，动力煤供应整体趋紧，后疫情时代需求表现强劲，结构性供需矛盾不断加深。动力煤缺口回补困难，价格不断突破历史高点，后市或仍维持高位振荡上行，但需关注政策及天气变化等因素的扰动。