基建投资增速快速回暖，2021年基建领域投资规模可期

——基础设施建设专题报告

2021年开年财政支出保持稳定增长，重大项目建设有望拉动基建支出回升：根据财政部最新发布的数据显示，2021年1-2月，全国财政支出同比增长10.5%（中央本级支出下降10.2%，地方财政支出同比增长13.6%），比2019年增长7.3%，两年平均增长3.6%，低于2020年12月的16%。分支出项目看，民生支出延续高增长态势，基建支出较弱。其中，卫生健康支出在高基数上仍同比增长13.2%，两年平均增长17.9%，社保就业支出同比增长10.5%，两年平均增长6.4%。主要用于地方基建的城乡社区支出两年平均下降5%，主要由中央主导的交通运输支出两年平均下降16.8%，且2021年在低基数下仍同比下降7.1%。从拉动（两年平均增速）看，延续了民生支出拉动，基建支出拖累的格局。卫生健康、社保就业、教育支出分别正向拉动1.3、1.2、1个百分点，城乡社区和交通运输分别拖累0.4、1个百分点。专家表示，中央预算内投资安排资金继续增加，助力民生、基建等补短板。2021年是“十四五”开局之年，一些国家重大项目需要启动。《政府工作报告》指出需继续支持促进区域协调发展的重大工程，推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程建设，使政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜，提升公共服务水平。2021年财政政策仍会保持积极态度，不会“急转弯”，出现扩张力度大幅度减弱的情况。

图表1：全国公共预算支出累计同比增速

资料来源：财政部，北广投资管研究院整理

2021年财政政策持续发力，加强定向调控和精准调控：2021年《政府工作报告》提出“积极的财政政策要提质增效、更可持续”，相较于2020年“积极的财政政策要更加积极有为”和2019年“积极的财政政策要加力提效”的表述，2021年财政政策延续积极总基调，但更注重可持续性。随着国内经济动能的稳步复苏，2021年财政收入的恢复性增长将带动财政支出规模整体扩张，但支出结构有升有降，更加强调定向调控和精准调控，重点在于继续为市场主体纾困。一是中央本级支出继续安排负增长，压减一般性支出比例，节省的资金用于加大对地方的转移支付，保障地方财政“保就业保民生保市场主体”资金充足。二是常态化“资金直达机制”并扩大其范围，以提高财政资金使用效率。财政资金直达机制将宏观政策与微观需求紧密结合，能够减少资金流转途中的层层“漏损”。根据《政府工作报告》的安排，2021年赤字率下调0.4个百分点至3.2%左右，新增地方专项债券额度减少1000亿元至3.65万亿元，同时不再发行特别国债，财政扩张速度边际放缓。同时，2021年赤字规模为3.57万亿元，较2020年下降1900亿元，据此估算出2021年广义财政赤字规模（专项债+财政赤字）为7.22万亿元，较2020年小幅回落2900亿元，但远高于2019年4.91万亿元的水平。财政扩张规模小幅收缩，反映出两点信号：一是积极的财政政策基调整体延续，主要原因在于国内恢复基础尚不牢固，财政支出仍需保持必要支持力度；二是随着国内经济内生动能的持续修复，危机应对模式下的宏观政策理应适度收缩，为中长期政策制定预留空间。

图表2：广义赤字规模变化情况

资料来源：财政部，北广投资管研究院整理

图表3：2016-2020年新增减税降费规模

资料来源：财政部，北广投资管研究院整理

2021年基建投资增速保持稳定，“十四五”开局之年基建规模增长可期：根据国家统计局公布的最新数据显示，2021年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）45236亿元，同比增长35%；比2019年1-2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长36.6%。1-2月，各地重大项目密集开工，基建投资增速快速回暖，基建各子行业均实现累计投资增速高速增长。其中，水利管理业投资增长47.2%；公共设施管理业投资增长42.3%；道路运输业投资增长30.7%；铁路运输业投资增长52.9%。根据各地方政府官方消息显示，目前全国大多数省市已明确2021年重点建设投资计划，其中四川、河北、上海等省市已公布2021年重点建设项目清单，包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超万亿。

图表4：固定资产投资与基础设施建设投资累计同比增速

资料来源：国家统计局，北广投资管研究院整理

2021年交通运输主要指标同比显著增长，公路建设有望成为基建投资新增长点：2021年1-2月，交通运输主要指标，如投资、货运量、港口货物吞吐量等，与2020年同期相比均呈大幅增长。根据交通运输部最新发布的数据显示，2021年1-2月，完成交通固定资产投资3032亿元，同比增长71.7%，营业性客运量12.4亿人，同比下降15%，营业性货运量67.6亿吨，同比增长48.3%，港口货物吞吐量23亿吨，同比增长20.3%。同时，据交通运输部发布信息显示，2020年全国交通固定资产投资预计完成34247亿元，其中铁路7780亿元、公路水路25417亿元、民航1050亿元。交通运输部部长李小鹏表示，2020年实现了交通固定资产投资逆势增长，预计全年投产铁路营业里程4585公里，其中高铁2416公里，新改（扩）建高速公路12713公里，新增城市轨道交通运营里程1100公里。目前，中国公路网络已经基本形成，但还存在着总量不足和结构矛盾等突出问题。我国公路总里程数字看似庞大，但与公路交通运输需求增长的速度相比，公路基础设施建设的速度远远不够。除了新建道路市场外，未来公路养护和升级改造将成为基础设施建设新增长点，而随着道路朝“集约化”方向发展，对环保、可持续的绿色公路的需求也会日益增长。根据《国家公路网规划》，到2030年，还有2.6万公里国家高速公路待建，还有10万公里普通国省干线公路需要改造升级。

图表5：2020年交通运输领域主要营业里程新增情况

资料来源：交通运输部，北广投资管研究院整理

图表6：全国高速公路营业里程增长情况

资料来源：交通运输部，北广投资管研究院整理

PPP项目稳步回升，对基建的支持力度将持续加大：根据财政部最新发布的数据显示，2021年2月，全国开工建设PPP项目38个、投资额443亿元，环比减少236亿元、下降34.8%，同比增加392亿元、上升770.2%；2021年以来，开工建设项目76个、投资额1122亿元，同比增加312亿元、上升38.5%。2021年以来，新入管理库项目86个、投资额1399亿元，同比增加565亿元、上升67.7%。净入库项目23个、投资额780亿元，同比增加453亿元、上升138.7%。2014年以来，累计入库项目10033个，投资额15.5万亿元。累计签约落地项目7198个，投资额11.7万亿元，落地率71.7%。累计开工建设项目4346个，投资额6.7万亿元，开工率60.4%。累计开工建设PPP项目数前五位省份是山东省471个、四川省361个、安徽省338个、云南省282个、广东省279个。累计开工率前五位省份是四川省87.8%、山东省81.6%、云南省79%、安徽省78.8%、湖南省77.6%。行业方面，各地累计开工建设项目数前五位行业是市政工程1847个、交通运输618个、生态建设和环境保护428个、城镇综合开发258个、水利建设203个；累计开工建设项目投资额前五位行业是市政工程22290亿元、交通运输20159亿元、城镇综合开发9115亿元、生态建设和环境保护4229亿元、水利建设1722亿元。

图表7：全国PPP项目数量增长情况

资料来源：财政部，北广投资管研究院整理

图表8：全国PPP项目投资额地区排名情况

资料来源：财政部，北广投资管研究院整理

2021年专项债处于扩容状态，发行规模将高于2020年：在各省梳理上报2021年专项债发行计划后，主管部门也对债券资金的需求进行了汇总。与2019年底开始申报2020年提前批次情况不同的是，目前各省上报的专项债梳理结果并非全年发债计划。此次上报只是对2021年债券资金需求的摸底，并不是已知限额内专项债项目的申报，2021年专项债券项目发行也即将开始。2021年3月5日，《政府工作报告》提出，为扩大有效投资，2021年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，这一规模略低于2020年的3.75万亿元。根据安排，专项债将优先支持在建工程，合理扩大使用范围。虽然2021年宏观政策方面坚持积极财政政策，但是从专项债的发行规模看，已经低于2020年同期，这说明政府2021年降低杠杆率的预期比较强烈。在扩大有效投资作为稳定经济增长的重要抓手的背景下，结合前期专项债大幅扩容以及抗疫特别国债发行后的存量项目仍较多的情况，专项债依然是2021年积极财政政策的主要着力点。机构分析认为，作为基建重要的资金来源，2021年专项债的规模虽有所下调，但是仍处于扩容状态。据机构测算，结合《政府工作报告》表述，以及地方债到期量、各地偿还存量债务需求等因素，预计2021年地方债发行规模或超7万亿元，专项债发行规模也将接近5万亿元，明显高于2020年发行水平。

图表9：地方政府新增专项债规模变化情况

资料来源：财政部，北广投资管研究院整理

地方债首季发行近9000亿元，专家预计二季度将提速：作为财政政策的重要抓手，地方债的发行情况一直备受关注。根据东方财富Choice数据显示，2021年一季度，全国各地共发行地方债8951.1亿元，按用途划分，发行再融资债券8587.1亿元，发行新增地方债券364亿元。专家预计，二季度新增地方债发行速度将会加快。按月份来看，1月份和2月份发行的地方债均为再融资债券，分别发行3623.36亿元、557.24亿元。3月份发行地方债4770.51亿元，其中，发行新增债券364亿元。近日，财政部政府债务研究和评估中心发布消息称，经国务院批准并报全国人大常委会备案，财政部提前下达2021年新增地方政府债务限额23580亿元。其中，一般债务限额5880亿元，专项债务限额17700亿元。3月25日，湖北省发行了250亿元新增地方债，即使用了2021年提前下达的新增地方债额度。专家表示，2021年安排发行新增地方专项债3.65万亿元，优先支持在建工程，尽管规模比2020年略有下降，但能有效支撑在建项目发展。今后新增地方债发行节奏将会加快，在建工程开工建设也急需资金投入并形成实物工作量，从而对基础设施和公共服务投资起到重要支撑作用。根据相关机构的测算，结合专项债新增额度以及可能投向，2021年3.65万亿元新增专项债理论上或可拉动超5万亿元基建投资，但实际撬动效应仍受到专项债作资本金比例、项目资金到位情况、项目建设进度、配套设施建设情况等因素限制。

图表10：地方债月度发行规模变化情况

资料来源：财政部，北广投资管研究院整理

图表11：2019-2021年地方债额度提前下达情况

资料来源：财政部，北广投资管研究院整理

债券使用效率将显著提高，拉动基建投资效应明显上升：财政部发布数据显示，2020年我国安排新增专项债券额度3.75万亿元，除用于支持中小银行化解风险外，地方政府专项债券用于交通、市政和产业园区基础设施，以及职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务领域约占八成，用于生态环保、农林水利、能源、冷链物流等领域约占两成。根据2021年政府工作报告的要求，2021年专项债将优先支持在建工程，符合“资金跟着项目走”的基本原则，同时再次新增了合理扩大使用范围的要求，这表明在当前疫情防控有效背景下，需要全面关注专项债在经济发展中出现的问题及短板。对于这一问题，财政部和发改委也已注意到。2021年2月份，财政部和国家发改委联合下发了《关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知》，明确指出要坚持合规审核，并明确专项债券必须用于有一定收益的重大项目，融资规模要保持与项目收益相平衡，要做好项目前期准备，履行各项审批程序，决不能一哄而上、片面追求投资规模不顾项目合规管理。过去一段时间，专项债在债券资金使用率、偿债风险及项目申报等方面出现的问题成为中央决策2021年债券额度的考虑因素。考虑当前存量债务规模、当期偿债压力以及预期经济增长目标等众多因素，2021年的专项债券监控管理也有所不同。未来在专项债继续大幅扩容的背景下，要推动专项债的投资效率提升，避免资金沉淀，从而提高新增专项债对拉动基建投资的传导效果。

图表12：2020年以来关于加强地方债务发行的相关政策

资料来源：中国政府网，北广投资管研究院整理

挖掘机销量增速持续高位，预计一季度GDP将实现两位数增长：2021年以来，作为基建“晴雨表”的挖掘机销量频创新高。根据中国工程机械工业协会预计，3月挖掘机销量约为7.2万台，同比增长约45.7%。其中，国内销量约6.7万台，同比增长约43.8%；出口销量约0.5万台，同比增长约78.7%。业内专家表示，2020年挖掘机销售淡季不淡的市场特征延续至2021年。工厂不得不加班加点生产，应对来自全国经销商不断增加的订单。目前，中型挖掘机货源特别紧张，工厂已开足马力，日夜倒班，尽一切能力保供，但仍不时有部分缺货现象发生。目前一些紧俏的机型需要预约，有的订单甚至需要等一个月以上。据了解，在我国的工程机械市场，中型挖掘机一直是市场销售的中流砥柱，其主要被用于市政基建、道桥施工、房地产项目、矿山等领域，尤其是在房地产建设中发挥着重要作用。挖掘机销售数据激增的背后，更多反映出基建的活力增强。业内人士表示，挖掘机持续“脱销”，有力地反映出当前工程机械需求旺盛，宏观经济活力增强，预计一季度GDP同比将实现“两位数”增长。而伴随消费持续回暖，其对经济的拉动作用将更明显，预计二季度GDP同比增速将超过8%。

图表13：挖掘机销量月度数据变化情况

资料来源：中国工程机械工业协会，北广投资管研究院整理

2021年重大基建项目投资额快速增长，项目开工进度持续加快：基建通大数据显示，截至2021年3月末，已有16个省、直辖市、自治区发布了2021年重点、重大项目建设投资计划，项目总量约14754项，项目总投资额约30.34万亿元。此外，2月至今，基础设施领域批复项目总计金额约2031亿元（仅统计较大金额项目）。同时，2月份以来，多个基建项目集中迎来“开工潮”。据Mysteel不完全统计，2021年2月份，全国各地共开工9533个重大/重点项目，总投资额6.52万亿元，开工项目数量较1月环比增长65.8%，项目投资额环比增长125.6%，同比增长658.6%。机构分析认为，进入二季度，基建增速有望反弹，支撑经济继续强势复苏。2020年地方项目支出进度慢于专项债资金下发进度，估计约有1万亿元的专项债资金留存在地方。随着2021年春节后建筑业加快施工，这部分留存资金将陆续转换为实物投资，叠加财政部3月下达地方的“提前批”专项债开始发行，共同发挥效力，基建增速有望反弹。

图表14：全国重大项目开工数量月度变化情况

资料来源：Mysteel，北广投资管研究院整理

天府大道北延线施工正酣，四川德阳加快融入成渝一小时经济圈：2021年是“十四五”开局之年，成都将2021年确定为“高质量发展攻坚年”。按照计划，成都2021年将推进重点项目1060个、投资超4000亿元，着力提高先进制造业、现代生产性服务业、扩大开放、创新驱动等对高质量发展的贡献率。作为成都市重点建设项目之一的天府大道最新消息显示，近日，四公司基础设施分公司天府大道北延线（德阳段）项目石亭江大桥9#主墩右幅承台浇筑顺利完成。石亭江大桥主墩承台顶面全部位于石亭江河床面以下，平均开挖深度达到了8.2m，施工安全、质量管控难度较大，本次浇筑的承台为大体积混凝土浇筑，设计尺寸为14m*20.2m*5m，设计混凝土方量1414m³。2021年是“十四五”开局之年，德阳市将“围绕融入成渝一小时经济圈，打造成都都市圈最佳通勤城市”写入了政府工作报告。具体路径，首先便提到了实施天府大道北延线春季百日攻坚行动。天府大道北延线德阳段共分4个标段，目前均在施工中。第一标段南接成都市青白江区，第四标段跨石亭江大桥，与德阳市二环路相连。道路设计车道14条，其中主道8条，辅道6条，宽80米。专家表示，“十四五”期间，成渝地区将成为承接我国西部地区产业、人口转移的重点区域。德阳将在更高平台对接成都，共享成都发展环境、发展资源。德阳市委常委、宣传部部长吴成钢表示，位于成都以北的德阳将坚定向南发展。“十四五”时期，德阳将着力实现城市能级新跃升，沿天府大道北延线和轨道交通线优化经济和城市空间布局，推动城市向南发展取得重大进展。

图表15：成都市2021年区域协调发展体系建设投资情况

资料来源：成都市发改委，北广投资管研究院整理

图表16：2020年四川省GDP排名前十的地级市

资料来源：四川省统计局，北广投资管研究院整理

北广投资管研究院观点：基建投资增速快速回暖，2021年基建领域投资规模可期。总体来看，2021年开年以来，各地重大基建项目密集开工，基建投资增速快速回暖，基建各子行业累计投资增速高速增长，其中，铁路运输业投资增速超过50%，水利管理业公共设施管理业投资增速均在40%以上。按照“十四五”规划纲要内容，“十四五”期间，基础设施仍为重要建设内容之一，投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快。上述内容对基建项目需求、资金供给、企业发展和盈利等方面均释放了积极信号，建筑行业政策支持力度仍强劲，市场需求有望持续释放，作为“十四五”的开局年，2021年基础设施领域投资规模可期。根据2021年政府工作报告内容，积极的财政政策要“提质增效、更可持续”，在货币政策上，提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降，国内实体经济融资需求有望进一步得到改善，重大基建项目的资金来源保障性强。2021年以来，我国重大项目密集开工，在2020年同期低基数基础上，2021年一季度基建投资增速提升可期。