来源:光大证券研究 (黄帅斌/陈佳宁/李佳琦)
2025年1-2月国内工程机械销量、开工超预期,短期具备良好催化剂
2025年1-2月挖掘机(含出口)销量31782台,同比增长27.2%;其中内销17045台,同比增长51.4%。从开工端来看,2025年1月小松国内开工小时数为66.2小时,参考往年春节月份数据,2024年2月开工小时数为28.3小时、2023年1月开工小时数为42.5小时,2025年数据显著优于过去两年的春节月。销售端与开工端均表现亮眼,这反映了工程机械下游回暖的趋势。
从增长源来看,我们看好工程机械更新换代的持续增长对工程机械的销量拉动。挖掘机等工程机械销量上一轮周期从15年底部快速增长,到21年初见顶,考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年,我们测算国内工程机械25年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长,形成近期销售数据显著增长的一个来源。此外,工程机械二手机大量出口海外发展中国家,客观上拉低了国内工程机械保有量,也是拉动新机销量的一个原因。
两会政策支持力度较大,工程机械中期需求持续复苏有保障
资金方面,2025年政府工作报告中提出今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元,比上年增加3000亿元;加快实施一批重点项目,推动“十四五”规划重大工程顺利收官;拟安排地方政府专项债券4.4万亿元,同比增加5000亿元,重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府债务等。报告提出要加大财政政策逆周期调节力度,尤其是特别国债、专项债券增发以及政府“化债”,有望对基建投资起到拉动效果,进而带动下游设备需求。
结构方面,2025年政府工作报告提出要深入实施新型城镇化战略,持续推进城市更新和城镇老旧小区改造,加快健全城市防洪排涝体系,以及燃气、给排水、热力、地下管廊等建设;发展数字化、智能化基础设施,完善无障碍适老化配套设施。报告表明,政府将继续加强城市基础设施建设投入,推动新型城镇化发展;尤其是在地下工程、市政建设、水利工程等领域,对工程机械的需求将持续增长。
2025年1-2月国内工程机械出口销量持续增长,工程机械出海仍大有可为
2025年1-2月挖掘机出口销量14737台,同比上升7.4%;装载机出口销量8439台,同比增长8.3%。展望2025年,我国工程机械出口面临着俄乌形势变化、东南亚、非洲、中东市场基建与矿山需求提升、欧美高端市场渗透率提升等机遇与挑战,随着我国工程机械龙头纷纷加大海外布局力度,我国工程机械出口有望维持增长趋势。
2025年1-2月电动装载机销量大幅提升,工程机械电动化有望加速
2025年1-2月电动装载机销量2413台,同比增长261.2%;电动化率达到了14.5%,同比提升了12.0个百分点。2025年政府工作报告中提出,要加快经济社会发展全面绿色转型,推动重点行业节能降碳改造,推进新能源开发利用;统筹产业结构调整,推进绿色低碳发展。我们认为绿色化、电动化是工程机械行业未来的重点发展方向之一,国内厂商借电动机东风不断超车,工程机械电动化进程有望加速推进,带来主机厂营收利润的进一步提升。
风险分析:基建投资力度不及预期,工程机械海外出口不及预期,行业价格竞争加剧。
发布日期:2025-03-12