龙头企业

三大龙头企业的表现不一，令人惊喜的是中联的三季报，国内收入同比增长 0.7% 至 67.8 亿，海外收入同比增长 78% 至 46.6 亿。三季度净利润同比增长 80% 到 8.15 亿。

除开产品结构与销售区域契合当下市场节奏外，公司在海外广泛的业务布局，独特的业务模式（Area Hub + Territory Cover）、针对不同市场产品的高效开发也都颇有助益。中联 H 股值得好好看一看，高分红率，价格也不错。未来行情好起来，还能赚一波估值回升的钱。

大概整理一下数据如下：

三家的毛利率分别为 23%，29%，27.5%，受益于原材料价格下滑，毛利率这块不错。

逻辑线：

如今的工程机械行业，已经进入越来越精确、越来越数字化管理的阶段。实际上，Q3 国内需求走弱，出口增速下滑从每月协会发布的数据中很早就能意识到。比较难看清楚的，反而是哪家企业在不好的环境中，能够在衰弱—景气周期中拿出超越行业的表现。

国内市场：需求同比继续下滑，环比也在走弱。地产新开工指数不断下滑，进而明年上半年的订单情况可能并不乐观。好的点是，这一轮周期，各大厂商确实表现出了极大的克制，不管在资产端、产能端、销售端都体现了与上轮周期不同的做法。进退有据，有条不紊，这是一个行业走向成熟的标志。

加上市场格局越来越趋于稳定，所以国内市场可以给一个价值股的逻辑。

那么所有的成长性都体现在海外市场上。超过 10X PE 的部分，全部都是对海外市场扩张的预期。这一点确实符合逻辑，卡特彼勒、北欧的优秀企业山特维克、斯堪的纳维亚、英格索兰能够持续高成长，最后带来惊人的回报，本质上也是全球市场的成功。（北欧的几家企业更多程度上来自于 90 年代后乘上了中国经济持续高速发展的东风）

只是 A 股太变态，这样一个漫长的过程，要付出巨大努力，加上好运气才有可能成功的事情，从估值的角度，直接先把预期打到估值里面。

所以出口表现不佳，估值就要调整。

未来 3-6 个月的机会

未来 3-6 个月的核心机会在于美国市场的景气度，机会点在美国市场拿大单的可能性。

本质上在于海外市场的成长性直接体现为海外订单的增长预期，为什么是美国市场，正好卡特彼勒也发布了季报。

北美市场绝对性意义上的一枝独秀，接近卡特建筑设备销售额 6 成，还在高增长。

南美市场由于汇率波动，经济波动，加上去年买设备买得太猛，在大幅下滑（-31%），在南美做了很多布局的 XCMG、Sany 海外营收有波动也与这个重点区域市场销量下滑直接相关。

但是北美不一样，老美在万亿基建刺激计划之下，政府大举负债扩张，铆足了劲大上快上，到处建大型制造业厂房（新能源汽车 + 半导体 Foundary），云数据中心，直接把卡特彼勒的盈利水平带到历史高位，把高空平台（Terex+JLG）的价格带到历史最高。

非住宅建筑支出一路高企：

这种时候就要考虑到建筑工序的问题：

老美干了这么多厂房，前面挖机卖得好，后面就该建筑装修环节的高空平台、伸缩臂叉装车（Telehandler）、地平设备、滑移装载机（Skid Steer Load）、清洗设备，运营环节的叉车大卖特卖。

高空作业平台要看 Sunbelt 的采购选择，Sunbelt 抛出了雄心勃勃的扩张计划，要做网点扩张与资本开支。

叉车方向迎来了难得的历史性机遇，本来北美锂电一类车的接受程度并不高，我翻了一下 MMH 杂志，现在 Hyster-Yale ( 美国本土厂商海斯特 ) 也开始推广起锂电叉车。一个重大的成本节省在于，如果是铅酸叉车，工厂还要花钱配一个洗眼房。

寸土寸金啊，锂电叉车就没有这个问题。

而在这个方向上，反而国内叉车制造商有先发优势。加上叉车行业这几年资本开支相对克制，这个板块很值得看看。

具体分析等有时间拆一下杭叉、合力的报表看看。