预计煤价旺季将上涨，明后年向合理区间回归

2018年前5月煤炭需求增速为5%大于产量增速4%，5月煤炭全社会库存为1.46亿吨，比2017年底下降了0.42亿吨，表明当下煤炭供需仍紧张。短期需求较强，主要受地产投资拉动以及极端天气的影响。

预计2018-2020年煤炭需求同比增速分别为3%、1%、2%，需求量分别增加1.15、0.40、0.80亿吨，预计2018-2020年煤炭产量同比增速分别为2.8%、3.6%、4.0%，产量分别增加1.0、1.3、1.5亿吨，预计2018-2020年库存将增加-0.56、0.04、0.74亿吨。假设爆发中美对美出口减少1000亿美元商品，预计每年煤炭需求将下降1%约4000万吨。

今年下半年煤炭仍供需紧张，夏季和冬季煤炭旺季煤价有望上涨，预计2019年-2020年煤炭供需将由紧向松转变，煤价将向绿色区间500-570元回归。

降准利好煤炭，板块有望获超额收益

2018年4月17日、6月24日央行分别公告降准，迎来2000年以来第四轮降准周期。前三轮降准周期最少有三次降准，我们预计未来至少仍有一次降准。前三轮降准周期开始之初上证指数均有下跌，但随后均出现反弹。反弹的原因我们认为是降准有利于无风险利率下行以及对未来经济预期提振。煤炭股基本跟随上证指数，且都有超额收益，因为煤炭股对流动性变化更敏感和受益。

2018年4月17日降准以来上证指数和煤炭股均出现下跌，我们预计在中美悲观预期释放后，在降准的利好作用下，上证指数和煤炭股均有望迎来反弹。煤炭股仍有望获得超额收益。

估值接近历史底部，煤价上涨带动反弹

目前煤炭板块估值处于历史底部区域，2018年7月11日申万煤炭指数PE为10.7，PB为1.14。历史平均PE为21.3，最低PE为7.1，目前处于历史前7.5%低的水平。历史平均PB为3.16，最低PB为0.99，目前处于历史前2.8%低的水平，目前低估值表明下行空间有限且存较大估值修复空间。2016年以来煤炭股走势与煤价基本同步，通过供需分析预测2018年下半年煤炭仍供需紧张，预计旺季煤价上涨，中美悲观预期消化后，煤炭股有望迎来反弹。