中国金融四十人论坛近日发布《2018年第一季度宏观政策报告》（下简称报告）。报告指出，地方债务问题并不能简单地与基建投资划等号。当前基建项目功能潜力大、债务风险可控的城市主要集中在一线和大部分二线城市，基建项目功能潜力小且债务难以持续的城市集中在四线及以下城市。CF40高级研究员张斌建议，需“因城施药”，基建监管切勿“一刀切”。

报告表示，从功能角度看，相对于人口流入，大城市基建投资率偏低，小城市基建投资率偏高，存在大量人口流出且基建投资率高企的四线和其他类型城市。其中问题最突出的是人口流出同时基建投资率远高于样本均值的城市，这些城市主要集中在四线及以下的小城市。相对于经济增长，大城市基建投资率偏低，部分三、四线城市和其他类型城市基建投资率过高。

张斌指出：“基础设施投资项目无论最终是否得到充分利用，最终摆脱不了债务约束。”。报告显示，从债务角度来看，部分城市债务率过高，债务率出现大城市到小城市逐级递减，但是规律性不强。总体城市越大资产负债率越高，然而资产负债率超过70%的城市集中在三、四线和其他类型城市。大多数城市利息保障倍数有保障，部分三、四线城市利息保障倍数低于安全线。全国流动性总体水平较高，绝大部分城市短期偿债能力有保障。

报告显示，从国际经验来看，在城市化率达到70%以前，基建在GDP中的占比持续上升，目前我国基建增速高于名义GDP增速与国际经验相符。基建投资发挥了弥补总需求不足的作用，而数据研究显示对私人部门投资而言，基建投资的作用是挤入而非挤出。基建不足或基建过度都是中国经济结构转型进程中城市发展分化的缩影，经济结构转型中劳动者、企业面临着快速的优胜劣汰，城市也不例外。