恒立油缸董秘丁浩透露，原先的计划是寻求与哈威InLine的母公司哈威集团进行整体股权合作。“双方都意识到目前整体股权合作时机尚未完全成熟，饼需要一口口吃。但公司总算买到了自己一直想买的东西，本次收购后，公司的液压泵、铸件甚至整体的液压战略的推进，将迎来重大的机遇。这也为两家公司今后深度合作打下了基础。”体现在业绩层面，则是恒立油缸的液压产品结构将迎来改善，铸件订单将迎来较大释放。

　　一家上海券商的行业分析师认为，“恒立油缸该笔海外并购，或成为引德国工业4.0对接中国制造2025的样本。当下的中国制造业亟需升级，而海外并购是快速引进先进技术的捷径之一。恒立与哈威的合作未来能产生多大的化学效应，值得期待。”

　　“哈威InLine是做液压泵的，恒立油缸前期也已开始做液压泵，收购同样的业务并不是为了并购而并购，而是为了品牌定位和公司战略着想。给投资者打个通俗的比方，恒立油缸的定位就是雅戈尔，而哈威InLine的定位就是阿玛尼，品牌定位和客户群体不一样。”公司董事长汪立平透露，“并购德国的制造业核心技术企业，是公司一直最希望做的事情，也已经关注很久了。因为一些机缘巧合，这次有机会拿下，自然不想错过。液压行业并不大，但想要收购对方并不是一件容易的事情，尤其是当下中国制造业企业要走出去并购有核心技术的公司，难度非常大。外国人并不是很情愿卖给我们。”

　　外界对哈威的名字有些陌生，但对于液压行业的专业人士来说，哈威的名字不可谓不熟悉。哈威已经拥有超过60年历史，是一家总部在德国的家族企业，为超过70种工业设备提供液压技术解决方案，同时提供咨询、系统设计、CAD支持。在德国的液压企业中，哈威的行业地位排名前三，仅次于世界液压巨无霸博世力士乐，和海卓泰克的产业链地位旗鼓相当。

　　“哈威InLine产品的特点在业内是非常突出的，首先是纯正的德国制造。哈威InLine公司历史甚至比哈威集团还要早，可追述至1901年，1974年被沃尔沃公司收购，1999年被哈威集团收购。哈威InLine的液压泵主要用于农林机械、重型卡车和海洋工程装备，而恒立油缸的液压泵主要用于挖机等工程机械，和公司现有产品之间有很好的互补性。哈威InLine的产品以坚固耐用、可靠稳定著称，目前单品的售价甚至要高于德国博世力士乐。因为定位高端，以往主要面向欧洲大企业。”恒立油缸董秘丁浩介绍。

　　公告显示，恒立油缸此次对哈威InLine的收购，双方协商确定的交易价格为1,370万欧元。“这个价格和其一年的收入几乎是一致的。如果在国内收购一家技术和国际水平相当的公司，是不太可能以这个估值拿下的。这也反映了目前海外并购的估值优势。”丁浩透露。

　　根据公告，哈威集团及其关联公司获得InLine公司产品在中国以外区域未来五年期(2016年至2020年)的独家经销权。五年后，恒立和哈威集团根据届时市场情况再进行协商订立新的经销协议。哈威集团争取实现2016年的销售额超过2015年的销售额。恒立及InLine公司有权直接将InLine公司生产的产品销售给直销客户。未来十年(2016年1月至2025年12月)哈威集团授予InLine公司“HAWE”商标的使用权，以便让InLine公司将该商标单独或与“InLine”作为组合商标的一部分使用到其生产的产品上。有液压专家认为，由于销售网络叠加恒立和哈威的双重渠道，同时保留HAWE的品牌不变，哈威InLine的销售收入在未来三年至少可以提高50%。

　　在收购公告当日，恒立油缸同时公告称，公司与德国哈威集团签订国际合作协议。包括：哈威集团和公司将在供应链管理方面开展合作，利用各自的资源优势，为对方公司在采购业务方面提供便利；公司将向哈威集团及其关联公司提供优质优价的铸件产品，哈威集团优先考虑采购恒立的铸件产品；在未来十年(2016年1月至2025年12月)，哈威集团向InLine公司提供持续性技术支持，并成立联合研发指导委员会，以指导InLine公司产品的研发。

　　“哈威InLine的优势在于其在欧洲市场的开发非常到位，恒立油缸收购后，可以专心去经营中国国内的市场。之前哈威InLine在中国的市场开拓力度尚不够，而中国市场是恒立油缸的强项。这也是公司为什么认为收购哈威InLine之后有非常大的把握能够经营好这块资产的原因。未来双方还将合力开拓美国市场。”丁浩表示。

　　恒立油缸前期根据重大资产重组的标准而停牌，后因收购标的达不到重大资产重组的标准而复牌。公司负责人向中国证券报记者坦言，原先的计划是对哈威InLine的母公司哈威集团进行整体收购，公司现在不便透露是何原因造成本次没有整体收购哈威集团。但是，未来双方的合作会继续深入，公司将一直保持积极的态度。应该看到，随着哈威InLine的液压泵业务注入到公司，加上前期公司液压工厂正式投产，铸件厂也将通过此次和哈威的合作而迅速上量，恒立油缸未来将摆脱产品结构较为单一的局面，迈入到成为一家液压系统提供商的新阶段。现在公司的证券简称中仍然包含“油缸”二字，但未来公司不排除将适时更名。

　　老拳头产品遇到天花板

　　恒立油缸的产品在机械产业链中具有承上启下的重要作用。

　　上市前期，公司的主要产品一直是高压油缸。资料显示，公司是国内打破外资垄断，最早实现规模化生产挖掘机专用油缸的自主品牌企业，2015年上半年在挖掘机专用油缸市场占有份额达48%。同时，公司还是全球最大的盾构机高压油缸供应商，日本、澳大利亚等国地铁修筑所用盾构设备均装载有恒立油缸生产的液压油缸产品。

　　和传统意义上的用所谓“低价低质”的产品高举价格战大旗，迅速排挤外资品牌，并在后期逐渐调整产品结构的打法不同，恒立油缸上市以来瞄准的一直是坚持高端定位。业务层面，公司上市以来通过建立国内首个规模化生产高精度精密液压铸件基地，并购老牌国有企业上海立新液压有限公司，投资12亿元建设全球最大液压生产基地等方式，掌握泵、阀产品关键技术，产品打破国外垄断，性能达到并部分超过国际主流水平。公司目前是国内挖掘机油缸第一品牌，也是唯一一家本土供应商。经过长期的研发和试制，公司客户既涵盖三一、柳工、徐工等国内一线品牌，也成功打入卡特彼勒、神钢、久保田、日立等外资知名品牌的全球供应体系。

　　按照常理，一家公司在某个细分领域成功地挤压掉外资品牌，必将享受到巨大的市场红利。近年来的安防、信息安全、轨道交通等领域无不是如此。但是，从业绩来看，恒立油缸显然没有享受到这个待遇。2012年开始，公司毛利率和净利率处于下行趋势。2014年，公司实现营业收入10.9亿元，同比降低11.1%；今年前三季度，公司实现营业收入8.03亿元，同比下滑3.94%，归属于上市公司股东的净利润为6574万元，同比下滑12.51%，扣非后股东净利润更是同比下滑88.17%。

　　问题的症结在于公司的下游正在遭遇史无前例的低谷期。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计数据，2015年上半年国内挖掘机销量38328台，同比下滑42.3%。18家工程机械及重点零部件工程机械上市公司2015年上半年整体亏损5.9亿元，较2014年上半年盈利39.6亿元同比下降114.89%。2015年工程机械全行业亏损可能不可避免。一方面是下游市场持续走低，另一方面是人口红利消失和刚性开支不断上涨所带来的双重挤压。恒立油缸2015年半年报显示，上半年，公司原材料支出2238万元，燃料动力费支出2357万元，较前期均有不同幅度的上涨。

　　工程机械行业的不景气，也使得恒立的挖机油缸产品销售额出现明显下滑。挖机协会公布的截至7月份的数据显示，行业下滑依旧明显。相对而言，恒立油缸的业绩下滑幅度要明显低于行业，且公司市场占有率依然保持稳定。恒立油缸负责人介绍，针对国内行业不景气的现状，公司调整产品结构，加大非标准油缸的市场开拓，特别是着力盾构、海工、高空作业车等领域，一定程度上弥补了挖机行业下滑带来的影响，非标油缸2015年上半年取得了30%的增长。公司将海外客户的开拓作为重点，这些客户多是行业内的领军企业。以美国、德国、日本子公司为基础，对已开拓海外客户争取开拓更多的产品类型，对新进入的客户从量的供应上给予突破。目前公司的出口业务已经占到30%以上，对外资品牌供应占到50%。公司加快泵阀产品的研制进度，争取尽快实现批量生产，并提高产品对下游战略性新兴产业应用领域的配套程度，特别是加快面向海洋工程、轨道交通、高档数控机床、航空等领域的液压核心零部件的研发和配套。

　　一位行业分析师指出，无论是针对客户的开拓，还是下游产品的挑战，恒立油缸自身一直在力求突破。回溯公司的公告不难发现，2011年以前，公司的挖掘机专用油缸的客户主要集中在内资挖掘机品牌，包括三一、徐工、柳工等；2012年以来，公司加大市场开拓力度，世界工程机械巨头卡特彼勒把公司纳入其全球采购体系；2014年，卡特彼勒已经成为公司第一大客户，标志着公司的挖掘机专用油缸在外资品牌的认可度方面取得重大突破；预计2015年公司在挖机油缸领域的市场占有率将会提升至47%左右。

　　通过产品结构调整，将业务向“非标”特种油缸领域倾斜，也是恒立油缸应对下游不景气的举措。2014年，公司在特种油缸新品方面共设计新图纸2681套，新方案3470件，新图总张数达24177张，承担了包括1800T架桥机项目、1000T自升式风电安装船油缸400尺平台项目、TBM硬岩盾构项目、东京16米盾构项目等重大项目。平安证券研报预计，恒立油缸2015年非挖机油缸销售收入的增长额足以抵消掉挖机油缸销量下滑带来的负面影响；在未来5年内，公司非挖机油缸销售收入占公司油缸业务收入的比例将提升至75%以上，成为公司油缸业务的支撑板块。

　　“但也必须看到，针对油缸产品本身的修修补补，已经不足以支撑公司油缸业务持续做大。好在公司通过技术垄断，持续性开拓市场、客户，自身在行业内已经具有较强的地位。”上述行业分析师表示，“恒立油缸既定的战略非常清晰，即以原先的油缸业务作为主体支撑，寻求更多的外延领域，最终的目标是将公司打造成一家液压集成商。”