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鼎盛天工:国机重组带来机会 出口增长
2010-07-05 来源:中信建投
   产业升级主要体现在初级阶段。
  层次在工艺流程升级上,公司动作包括:在工时设计上改进管理,降低成本;运用ERP系统等;设立总裁激励机制等。在产品升级上,纵向层面体现在推出节能型工程机械产品,横向层面体现在推出挖掘装载机挖掘机等,但还没有形成批量。在功能升级上,收回部分外协件加工业务;刚开始拓展变速器、变矩器等关键零部件生产,延伸产业链。在价值链升级上,没有具体表现。可以看出,公司的产业升级主要体现在流程升级等较低层次,在产品升级上也没有明显表现。
  传统产品未放量,影响盈利水平。
  传统产品平地机压路机装载机摊铺机一直没有大的销量,主要是由于机制不灵活和资金压力。新产品节能工程机械、挖掘机、旋挖钻机等也没有很好地打开市场,实现批量化销售。去年毛利率11.16%,大幅下降7.8个百分点。从目前的生产经营情况看,订单承接相对还比较活跃。4、5单月份已经实现盈利,我们预计二季度将实现正收益;但上半年还可能继续亏损。
  出口大单带来增长。
  去年收入下降和毛利率递减,主要是由于出口大幅下滑。去年,主要受国际金融危机影响,公司实现出口收入6725万元,下降约76%,占主营比重17.8%,而上一年度接近一半;出口毛利率明显强于内销。今年获得喀麦隆120台主机合同订单意向,合同金额1260万欧元。预计今年会部分交货,对今年全年的出口收入应该有明显的增长。
  定向增发取消,关注国际集团整合带来的投资机会。
  去年6月23日股东大会通过的定向增发预案,募集不超过5.94亿元,投向节能工程机械、多功能挖掘装载机、双变系统产业化等。从进度看,已经到了时间窗口;6月28日公司公告定向增发终止。公司停牌,国机集团正在筹划资产重组;我们预计,国机集团工程机械业务平台选择公司的可能性较小,将工程机械资产置换出去、公司作为集团旗下其它资产上市平台的可能性较大。盈利预测与估值:我们暂不考虑其它资产重组等因素对公司的影响,预计2010~2012年分别实现每股收益0.08、0.11和0.16元,暂不评级。建议关注国机集团资产重组带来的投资机会。
* 特此声明
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