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太原重工:政策支持带来利润 业绩增长稳健
2010-04-16 中国工程机械商贸网
  【背景】
  年报及增发投向高铁车轮车轴将为公司带来明显利润增厚。
  2010年 3月31日, 太原重工(600169)公布2009年年报:基本每股收益0.7746元,稀释每股收益0.7746元,每股收益(扣除)0.7488元,每股净资产4.27元,净资产收益率18.13%,加权平均净资产收益率19.87%,扣除非经常性损益后净利润535297510.08元,营业收入8068885023.98元,归属于母公司所有者净利润553746391.04元,归属于母公司股东权益3055049643.12元。从单季度看,四季度公司营业收入23.27 亿元,同比增长14.49%,净利润1.48 亿元,同比增长39.47%。
  09年公司挖掘焦化设备业务贡献销售收入17.65亿,同比增长36.5%,由于20立方米以上的大型挖掘机占比不断提升,该业务毛率水平也稳步提高,09年该业务毛利率为16.4%,同比增长了愈4个百分点;09年锻轧钢设备业务贡献销售收入为17.44亿,同比增长28.1%,但毛利率下降了2.86个百分点。
  4月7日太原重工公布非公开发行股票预案,本次非公开发行股票数量不超过18000 万股,定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告之日(即2010 年4 月7 日),发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%,即不低于13.51 元/股。
  【评论】
  2009年在金融危机和国内经济刺激政策的双重影响下,公司根据市场形势的变化,继续加快产品和客户结构调整。主要产品中,露天矿用挖掘机、有色金属挤压设备、风电、核电等销售和订货增长较快,而钢铁行业相关产品,如冶金起重机、油膜轴承等有一定程度的下降,总体上看,矿山、新能源、有色等行业产品成为支撑公司收入增长的主要力量。
  从盈利能力方面看,2009年公司总体销售毛利率为14.1%,略低于2008年的14.61%。公司的销售费用同比增长40%以上,不过管理费用比上年明显下降,支持了公司净利润的增长。
  本次非公开发行A 股股票拟募集资金不超过16.86 亿元,计划用于新建高速列车轮轴国产化项目,项目建成后将形成年产30万片高速列车车轮的生产能力以及年产1 万根高速车轴精加工生产能力。2009 年初,公司试制成功了和谐号CRH1 型动车用的车轮、车轴,各项指标完全满足欧洲EN 标准的要求。目前正在进行和谐号CRH3 型动车车轮、车轴的研制。根据公司可行性研究报告,本项目总投资168645 万元,建设期两年。项目达产后,可新增年销售收入201226 万元,实现年税后利润37696 万元。
  【投资亮点】
  公司主营大型冶金起重机、矿用挖掘机等大型机械设备。去年定向增发募集的资金投向临港重型装备研制基地,并积极向风电设备等新领域投资,这将为公司未来的发展奠定基础。公司有望受益于大规模投资的铁路和基建等行业,并有望受益于经济复苏的煤炭和采掘业。在大重型火电、水电、风电等装备需求高速增长及国产化水平大幅提高的拉动下,我国重机行业步入了一个超长的高景气周期之中;
  未来随着我国工业的发展和重机行业技术进步,公司将持续进行产品升级和优化产品结构,并不断开拓新的业务领域。公司自主研发设计的1.5MW 风电整机已经顺利出产,1.5MW 风电增速齿轮箱获得了中国船级社颁发的“设计评估”和“型式试验”认证证书,突破了批量生产瓶颈,这些将成为公司风电业务的重要增长点。另外,《十一五规划》和《国务院关于振兴装备制造业若干意见》等产业政策对太原重工形成了巨大的利好支持;
  轨道交通车轮市场总需求预期:
  机车方面,由于我国大功率机车车轮的制造技术相对薄弱,目前基本上依靠进口。2008-2010 年我国各年大功率机车下线数量分别为513 台、1067 台和1412 台,对应的车轮需求量约为6156 片、12804 片和16944 片。若开始进口替代,预计今后每年需要车轮在2 万片以上。
  货车方面,我国正在开发不同用途的时速达160 公里/小时的快速货运列车,这些改进措施及投入运营,将带来对货车车轮需求的明显增加。公司预计货车车轮的年需求约70~80 万片、车轴30~40 万根。时速160 公里/小时甚至200 公里/小时的快速货运列车将是货车车轮的新增需求,随着高铁路网的逐步形成,轻载高速货车的需求应大量放出,我们大致估计年新造约在1 万辆左右,则将每年新增8 万片快速货车车轮需求。
  随着动车组和大功率机车投入使用年数已超过两年,检修及检修中配件需求日益增加,为了降低动车组及大功率机车的使用成本,铁道部正在规划建设建设五个大功率机车检修基地和四大动车组检修基地,我们预计相对应的国产零部件研发、试验及生产正在紧密推进中。我们从公开信息收集到,铁道部计划分别在广州、武汉、上海、天津和哈尔滨建设五个大功率机车检修基地。2009 年底,中国高速铁路第一个动车检修基地——北京动车段正式落成并投入使用。此外,我国目前还有上海、武汉和广州三个动车组检修基地正在建设中。
  根据数据显示,最近5个交易日来主力资金在太原重工上流入5.4亿、流出4.6亿,而10个交易日来主力资金流入6.1亿、流出5.6亿,可见主力资金正在建仓该股票;
  【结论】
  太原重工是目前国内唯一一家同时生产火车车轮和车轴的企业,通过了ISO9001、美国铁路协会AAR、欧盟铁路TSI 等质量体系认证。太原重工目前已拥有年产能力为20 万片车轮的辗钢整体车轮生产线、7 万根精密锻造车轴生产线,未来发展可期。公司业绩增长稳健,并且受益于产品优化和升级,前景空间良好。
  在二级市场上,由于太原重工具有保险持股、社保持股等多重概念,股性历来非常活跃,极易受到大资金的关注。而基本面上国家大力发展装备制造业的多重利好不断传来,也给太原重工提供了良好的氛围。
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