机械行业：行业周期调整中蕴含投资亮点
发布时间:2009-01-13
来源:大通证券
2. 增值税转型增加行业效益
为促进经济平稳增长，国务院11月5日出台拉动内需十项措施，其中之一为在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革。我国目前实行的是生产型增值税，只允许原材料、零部件的进项税金在销项税金中抵扣，国际上广泛使用的是消费型增值税，其允许企业购进机器设备等固定资产的进项税金可以在销项税金中抵扣。因此我国由生产型增值税改成消费型增值税，有利于企业进行设备更新改造，降低企业负担。
此次全面实施增值税转型，机械行业是主要受益者。首先机械企业增加固定资产投资将减少税收支出，相当于直接增加盈利水平，其次增强了各行业企业进行设备更新改造的积极性，扩大机械设备需求，从而直接带动了上游机械设备制造业的发展。另外作为转型改革的配套措施，将相应取消进口设备增值税免税政策和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策，取消进口设备免税政策有利于机械行业自主创新，加速设备进口替代，对机械行业是一大利好。
此次增值税转型后，税务总局测算是减轻企业负担1200 亿，机械行业目前一年的固定资产投资约为9 千亿元，其中设备工器具占比约40%，按17%的增值税率计算，每年可抵扣约600 亿元的进项增值税。不过由于机械行业已有许多鼓励和优惠的政策，扣除这个因素，机械行业因为增值税转型而使固定资产投资少负担也在300 亿左右，对于明年行业的效益是有一定的积极作用。
3.适度宽松的货币政策降低企业利息成本
11月份国家正式把07年底确定的从紧的货币政策调整为适度宽松的货币政策，央行自9月份后已连续五次降低利率，一年期贷款利率由7.47%降至目前的5.31%，下降了216个基点，预计明年还将有降息空间。降息将减轻机械工业企业负担，首先是融资环境宽松，企业营运资金有保证;其次直接减少了企业的利息支出。
我们大致测算了央行降低利率2.16%后机械行业减少的利息成本。 2008 年1-8 月机械行业支付利息总额为379.2 亿元，以一年期贷款利率7.47%计算，银行贷款约为7614 亿元。利率降低2.16个百分点后，假设按照一般情况，仍以一年期利率计，机械行业一年将减少利息费用164亿，约为2007年机械工业利润总额的2.7%。
4.行业利润增速将小幅下降
2009年机械行业原材料(主要是钢铁)价格预计将在相对较低位震荡，行业生产成本将同比有较大幅度下降，同时国家出台的一系列货币及税收政策也将一定程度上降低行业的税收及利息成本，行业盈利将不会受到如08年成本及需求的双重挤压。
不过09年行业盈利能力关键是成本的下降是否能消除需求增速大幅减缓的影响。我们认为09年机械行业内外需求同比增速将大幅放缓，成本的一定程度减轻还难以改变需求放缓下机械企业整体利润增速减缓的趋势，另一方面由于市场需求的下降，机械产品的价格也将面临较大压力，大部分产品价格将有不同程度的回落，因此09年机械行业利润增速仍将减缓，但幅度较小。
三、重点子行业分析
(一)输变电设备子行业：2009年将延续较高景气度
1.电网建设方兴未艾推动输变电设备需求扩张
我国电力建设一直存在着"重发、轻供、不管用"的问题，电网建设投资比例偏低。我国自2004年至2007年底，电源建设投资额度占到电力工业固定资产投资的近60%以上，电网建设投资额度不足35%，电网建设己远远落后于电源建设。08年1-11月全国电源基本建设完成投资2736.53亿元，占07年投资的90.0%，全国电网基本建设完成投资2343.66亿元，占07年投资的95.6%，电源和电网投资额度占比分别为54%、46%，预计今年全年的电网电源投资比例基本能实现五五开。
这一比例与前几年相比提高幅度较大，表明我国电力系统建设重心正在调整，电网建设投资在加速，不过这一投资比例依然低于国际上发电设备与输变电设备投资比例4：6的基本规律，因此我国电网建设仍具有广阔的空间。
近期为落实国务院扩大投资举措，两网公司上调了投资规划：南方电网公司决定09、10两年将进一步加大城网改造和农网完善的投资力度，初步计划每年新增投资约300亿元用于城网改造和农网完善，全网建设投资规模达到900亿元;而按照国家电网公司新的投资计划，未来2~3 年内其电网投资规模将达到1.16 万亿元。
国家电网公司2006年、2007年的投资额分别为1893亿元和2254亿元，2008年预计完成2520亿元，三年共完成投资6667亿元。根据原规划"十一五"后两年投资计划为5500亿元，而此次国家电网公司调整后的"十一五"后两年电网投资计划预计约为7600亿元，相比原计划上调幅度超过35%;南方电网公司原规划"十一五"后两年投资额度为1100亿元，此次调整后每年新增投资约300亿元，上调幅度约55%;总体来看，预计两大电网公司在09、10两年全国范围内电网投资额度将达到9300亿元，比原规划的6600亿元上调了41%，预计09、10年全国范围内电网投资同比增速分别为38.7%、16.3%。
关键词：机械 投资
为促进经济平稳增长，国务院11月5日出台拉动内需十项措施，其中之一为在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革。我国目前实行的是生产型增值税，只允许原材料、零部件的进项税金在销项税金中抵扣，国际上广泛使用的是消费型增值税，其允许企业购进机器设备等固定资产的进项税金可以在销项税金中抵扣。因此我国由生产型增值税改成消费型增值税，有利于企业进行设备更新改造，降低企业负担。
此次全面实施增值税转型，机械行业是主要受益者。首先机械企业增加固定资产投资将减少税收支出，相当于直接增加盈利水平，其次增强了各行业企业进行设备更新改造的积极性，扩大机械设备需求，从而直接带动了上游机械设备制造业的发展。另外作为转型改革的配套措施，将相应取消进口设备增值税免税政策和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策，取消进口设备免税政策有利于机械行业自主创新，加速设备进口替代，对机械行业是一大利好。
此次增值税转型后，税务总局测算是减轻企业负担1200 亿，机械行业目前一年的固定资产投资约为9 千亿元，其中设备工器具占比约40%，按17%的增值税率计算，每年可抵扣约600 亿元的进项增值税。不过由于机械行业已有许多鼓励和优惠的政策，扣除这个因素，机械行业因为增值税转型而使固定资产投资少负担也在300 亿左右，对于明年行业的效益是有一定的积极作用。
3.适度宽松的货币政策降低企业利息成本
11月份国家正式把07年底确定的从紧的货币政策调整为适度宽松的货币政策，央行自9月份后已连续五次降低利率，一年期贷款利率由7.47%降至目前的5.31%，下降了216个基点，预计明年还将有降息空间。降息将减轻机械工业企业负担，首先是融资环境宽松，企业营运资金有保证;其次直接减少了企业的利息支出。
我们大致测算了央行降低利率2.16%后机械行业减少的利息成本。 2008 年1-8 月机械行业支付利息总额为379.2 亿元，以一年期贷款利率7.47%计算，银行贷款约为7614 亿元。利率降低2.16个百分点后，假设按照一般情况，仍以一年期利率计，机械行业一年将减少利息费用164亿，约为2007年机械工业利润总额的2.7%。
4.行业利润增速将小幅下降
2009年机械行业原材料(主要是钢铁)价格预计将在相对较低位震荡，行业生产成本将同比有较大幅度下降，同时国家出台的一系列货币及税收政策也将一定程度上降低行业的税收及利息成本，行业盈利将不会受到如08年成本及需求的双重挤压。
不过09年行业盈利能力关键是成本的下降是否能消除需求增速大幅减缓的影响。我们认为09年机械行业内外需求同比增速将大幅放缓，成本的一定程度减轻还难以改变需求放缓下机械企业整体利润增速减缓的趋势，另一方面由于市场需求的下降，机械产品的价格也将面临较大压力，大部分产品价格将有不同程度的回落，因此09年机械行业利润增速仍将减缓，但幅度较小。
三、重点子行业分析
(一)输变电设备子行业：2009年将延续较高景气度
1.电网建设方兴未艾推动输变电设备需求扩张
我国电力建设一直存在着"重发、轻供、不管用"的问题，电网建设投资比例偏低。我国自2004年至2007年底，电源建设投资额度占到电力工业固定资产投资的近60%以上，电网建设投资额度不足35%，电网建设己远远落后于电源建设。08年1-11月全国电源基本建设完成投资2736.53亿元，占07年投资的90.0%，全国电网基本建设完成投资2343.66亿元，占07年投资的95.6%，电源和电网投资额度占比分别为54%、46%，预计今年全年的电网电源投资比例基本能实现五五开。
这一比例与前几年相比提高幅度较大，表明我国电力系统建设重心正在调整，电网建设投资在加速，不过这一投资比例依然低于国际上发电设备与输变电设备投资比例4：6的基本规律，因此我国电网建设仍具有广阔的空间。
近期为落实国务院扩大投资举措，两网公司上调了投资规划：南方电网公司决定09、10两年将进一步加大城网改造和农网完善的投资力度，初步计划每年新增投资约300亿元用于城网改造和农网完善，全网建设投资规模达到900亿元;而按照国家电网公司新的投资计划，未来2~3 年内其电网投资规模将达到1.16 万亿元。
国家电网公司2006年、2007年的投资额分别为1893亿元和2254亿元，2008年预计完成2520亿元，三年共完成投资6667亿元。根据原规划"十一五"后两年投资计划为5500亿元，而此次国家电网公司调整后的"十一五"后两年电网投资计划预计约为7600亿元，相比原计划上调幅度超过35%;南方电网公司原规划"十一五"后两年投资额度为1100亿元，此次调整后每年新增投资约300亿元，上调幅度约55%;总体来看，预计两大电网公司在09、10两年全国范围内电网投资额度将达到9300亿元，比原规划的6600亿元上调了41%，预计09、10年全国范围内电网投资同比增速分别为38.7%、16.3%。
关键词：机械 投资
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