伙伴们的资金支持
　　对企业来说，虽然共同投资人的钱并不是最重要的，但钱对并购却是不可或缺的。
　　此次中联重科对CIFA的并购中，现金部分中除中联重科出资的1.626亿欧元外，弘毅、高盛和曼达林要掏出真金白银1.084亿欧元。中联重科的三家共同投资人中，高盛自不必言，弘毅目前管理的基金规模达到200亿人民币，而2007年注册于卢森堡的曼达林基金首期基金规模达3.28亿欧元。
　　根据公告，中联重科用于并购CIFA的现金，其中2亿美元由渣打银行和星展银行等牵头的银团贷款。这笔贷款的期限为3年，利率未Libor+1%。据了解，欧洲的基准利率目前为3.75%，而此前欧洲央行向商业银行实行期限为一天的注资时，平均利率未4.39%。
　　交易的其余收购资金来自于意大利联合圣保罗银行组成的银团贷款，“一方面圣保罗联合银行对CIFA这家企业的盈利情况非常了解，另一方面他们也非常看好CIFA和中联重科的此次合并。”但不可否认的是，这里面有曼达林的作用。圣保罗联合银行是其三大投资人之一。同样依据公告，中联重科的贷款由中国进出口银行以相同期限、相同金额为中联向贷款方提供担保。中国进出口银行则是曼达林的另一家出资人。
　　而三家共同投资人的PE基金背景以及与金融机构的密切关系，除直接为中联重科提供资金外，“也能帮助其做各种融资安排提供意见和建议”。而共同投资人中，高盛的全球背景和曼达林的欧洲本土背景，也为中联重科未来在意大利当地融资提供了可能性。
　　最有利的收购框架
　　无论是发债、借款还是直接持有CIFA股份，都将通过一家在香港设立的特殊目的公司B进行，而B的股东除了弘毅、高盛、曼达林之外，中联香港控股公司在港设立的全资子公司A持有其60%的股份，中联香港控股有限公司(Zoomlion H.K. Holding Co. Ltd)则是中联重科的全资控股子公司。
　　之所以这么做，“也是共同投资人为公司未来成本考虑。”曼达林合伙人傅德拉说，并购交易的结构设计非常重要，“要考虑到投资资金进入欧洲、红利回流的便利性，要根据国际间的税务规定做最合理和有效率的税务安排”。他说交易结构的灵活性非常重要，“这决定了公司未来这方面成本的高低。”
　　对合理交易结构的选择，是共同合伙人能为企业带来的重要增值服务。在中联重科并购CIFA案中，最明显的一个推手就是“选择合理的购买价格”。
　　质疑者认为，CIFA公司2007年的利润在8000万人民币左右，中联重科17以人民币的出价，使得PE达到了30倍，而国外同类并购案的估值只有6-7倍。
　　但这种说法首先遭到了中联重科内部人士的反对。“因为中意两地财务制度不同，调整前的CIFA财务数据显示，该公司去年净利是870万欧元，但按中国会计准则调整这个数据就是1715万欧元。”这么算下来，中联重科的价格有15.7倍的溢价。
　　这显然仍然高于同等水平。曼达林基金合伙人傅德拉说，“这次并购是战略投资，对企业的估值要着眼未来。我们看到CIFA2008年的业绩状况好于2007年，本次交易支付的价格要比近期可比交易低。”
　　此次并购独立财务顾问报告认为，本次交易支付的价格是CIFA2007年EV/EBITDA的9.6倍，低于同类企业10.8倍的估值。此外，在过去两年中，机械行业跨境并购交易支付金额的平均倍数为14.5倍。
　　据了解，过去3年CIFA公司销售年复合增长率达到约20%。而根据机械工程行业2005年以来的主要控股权并购交易，如果不考虑协同效应CIFA的企业价值在4.90亿到6.54亿欧元之间；考虑协同效应后，其企业价值则要高达6.12亿欧元到8.18亿欧元。
关键词：并购 中联重科 CIFA 合作