小型挖掘机未来发展的空间仍广阔
　　从挖掘机和装载机的比例、小挖占挖掘机的比例两个角度来看，未来我国小型挖掘机的发展空间仍十分广阔，前景被一致看好，这也解释了为什么近年来众多厂家进入这一产品领域的原因。今年上半年6t及以下小挖产品增速下降迅速，主要是因为该类产品以出口欧洲为主，欧盟经济的放缓导致了需求的减少；而6-10t产品和10-15t产品的增速依然很快，因为该类产品主要满足内需，需求形势依然较好。
　　公司全年预计小挖产量接近5000台，钢材价格回落将有利于公司毛利率的稳定。
　　桩工机械中静力压桩机和旋挖钻机冰火两重天
　　公司上半年旋挖钻机的增速超过100％，已经基本上达到去年全年的水平，预计全年销量在90台左右，维持了快速增长的势头，但是预计明年以后需求也将呈现放缓的势头，因为奥运过后，包括场馆、高速公路等基础设计的建设都将出现放缓。静力压桩机主要应用于房地产，而房地产新开工面积和施工面积增速的下滑导致对静力压桩机需求的减少，预计未来需求仍将维持减少的局面，短期改善的情况不会出现。
　　成本压力较大，盈利能力提升靠调整产品结构实现
　　钢材价格的大幅上涨，导致公司成本压力很大，既有产品的毛利率实际上都出现了不同程度的下降，公司现在主要通过签订一年的长期供货合同来锁定钢材成本。上半年公司综合毛利率的提升主要是因为产品结构的调整，毛利率相对较高的旋挖钻机占比提高，小型挖掘机内销比例的增加（内销产品吨位大，毛利较高）保证了公司的盈利能力。
　　进军煤矿机械和军品，扩充产业链
　　公司与淮北东兴合资成立安徽山河矿业装备股份有限公司，进军煤矿机械，区位优势将是合资公司的亮点。成立山河科技主要是服务于军方，公司的小挖产品也正在和军方洽谈合作。
　　投资建议
　　公司主要产品的需求或已经出现放缓、或未来有放缓的趋势，未来增长的不确定性增强。预计公司08-10年EPS分别为0.60元、0.77元和0.94元，对应的PE分别为18.78X、14.64X和11.99X，基本合理。投资建议：中性。
关键词：山河智能 小型挖掘机