08年中报综述
　　08年上半年，多家工程机械上市公司公布了比较良好的业绩报告。从中期业绩报告中分析，方圆支承和中联重科表现最好，其次是山推股份、三一重工(剔除股票投资收益的影响，净利润同比增长48%)、山河智能和广西柳工。安徽合力和徐工科技的业绩不太理想。不过，徐工科技在7月份公告了重大资产重组，公司的基本面将有极大的改善。
　　08年上半年，工程机械上市公司面临来自原材料、燃料、动力购进价格上涨的压力(尤其是钢材)。尤其是08年二季度钢材价格环比继续大幅上涨。2008年上半年我国中厚板的价格同比上涨44%，大大高于我们年初20-30%涨幅的预测。不过，上市公司二季度的毛利率水平并没有大幅下滑，这主要归功于公司销量的提升、产品结构的改善和产品提价等增利因素。
　　进入7月以来，受下游需求萎缩影响，国内钢价走势开始全面调整。我们估计工程机械上市公司的毛利率在二季度已经见底了。我们认为下半年毛利率应比上半年有所提高。
　　我们估计，受信贷紧缩、奥运会和房地产行业的增速下滑等因素影响，8月份工程机械的产品需求仍然会比较疲弱。不过，我们预计奥运后国家可能会推行比较积极的财政政策，基础设施建设可能会提速。展望2008-2010年，我们相信中国工程机械行业将继续保持高速增长态势。中国工业化、城镇化进程尚处于初级阶段，铁路、公路、机场、码头、水利水电、场馆等基础设施建设需求潜力巨大。京沪高速铁路建设、南水北调、西电东送、西气东输、上海黄浦江两岸开发、上海世博会场馆建设、天津滨海新区开发、沈阳新区开发、北京首钢东迁、唐山集装箱码头建设、灾后重建等国家重点工程将给工程机械行业带来巨大推动力。
　　长期而言，我们更关注工程机械企业国际竞争力的提升。我们相信一些龙头公司，如中联重科、三一重工、柳工和山推等已初具国际竞争力。如果公司能抓住机遇，提升产品结构，开发新产品，拓展新市场，3-5年后，中国企业有望跻身于世界工程机械10强。
　　重点上市公司简要评述
　　三一重工—尽管挖掘机业务并未进入上市公司，但是我们估计挖掘机业务将在08年底09年初注入到上市公司里，08年前7个月公司挖掘机销量达到1,747台，同比增长77%，市场占有率达到3.1%，而且最近2个月的销量已经超越玉柴成为国产品牌中的销量冠军，在整个行业增速下滑的背景下公司依然能保持高速增长证明了公司产品具有很强的竞争力，7月份公司市场分额已经超过沃尔沃、现代江苏和现代京城等外资品牌，我们预计08年销量将有可能超过3,200台，挖掘机业务有望通过现金收购的方式进入上市公司。我们认为公司在新产品开拓方面的能力非常强。公司07年已为获得主要经济体(包括欧洲和美国)的质量认证做好了充分准备，因此，08年出口业务的增速可能保持在100%以上的水平。
　　三一重工公告上半年净利润同比下降1%至8.16亿人民币，主要是因为上年同期公司在股市大涨期间获得巨额投资收益。实际上半年工程机械业务表现强劲。出口同比增长168%以及国内同比增长35%推动公司上半年销售收入同比增长64%至71.93亿人民币，这主要得益于大量基建投入拉动旋挖钻机和履带式起重机销售同比增长100%，而房地产投资的放缓造成混凝土机械销售仅同比增长了29%。
　　中联重科—中联重科公告08上半年净利润同比增长75%至9.02亿人民币。净销售收入同比增长73%至62.05亿人民币。毛利率由去年同期的27.3%提高到29.7%。上半年公司汽车起重机销售收入同比增长88%至31.38亿人民币，毛利率由去年上半年的25.2%提升至27.4%。同期公司混凝土机械销售收入同比增长57%至21.81亿人民币，毛利率由去年同期的31.9%小幅下降至31.8%。另外，环卫机械销售也快速增长。报告期内，公司在出口市场中表现良好，上半年出口业务销售收入同比增长110%至10.18亿人民币，出口业务收入占比也相应由2006年的4.6%和2007年的11.4%提高至16.4%。我们预计08、09年出口收入分别同比进一步增长100%及70%。我们认为今后出口业务将成为中联重科盈利增长的一大动力。
　　我们认为公司未来将继续在工程机械行业内积极扩张。上半年公司宣布了对CIFA的重大海外收购和包括陕西新黄工、湖南车桥和华泰重工在内的三项国内收购。其产品组合将扩大到挖掘机、推土机、履带式装载机和其它机械产品。也就是说公司将可以生产几乎全系列的工程机械产品。
　　广西柳工—公司依然保持着装载机销量排名的前两位。公司08年前7个月的销量同比增长32%至20,757台，略低于龙工的21,177台，但销量增幅高于行业平均水平。同时，我们估计公司在挖掘机方面的销量依然保持高速增长，前7个月销量达到1,700台，同比增长38%。
　　广西柳工公告，08上半年盈利同比增长11%至3.67亿人民币，增幅低于我们的预测，主要是因为钢价涨幅高于预期。毛利率由去年同期的19.5%收窄至16.9%，主要是因为钢材成本有所上升。柳工上半年实现净销售收入56亿人民币，同比增长45%。装载机销量同比增长32%至18,319台，挖掘机同比增长38%至1,519台。与此同时，上半年压路机和叉车销量也分别同比增长53%和115%至641台和1,290台。我们预计2008年公司装载机和挖掘机销量分别同比提高30%和42%至35,100和3,000台。另外，上半年公司的出口业务收入同比增长86%至8.09亿人民币，出口业务收入占总收入的比重也因此由06年的10.0%和07年的13.1%提高到了上半年的14.4%。预计未来公司将具有较强的国际竞争力。我们预测08年出口收入将同比增长60%至15.9亿人民币。
　　目前，公司面临的最大风险来自于钢价的不断攀升。但是，我们认为公司可能在下半年对装载机和挖掘机再度提价以抵消钢价上涨带来的负面影响。我们估计公司在7月初可能又将装载机产品价格上调了2-3%左右。我们认为下半年毛利率应比上半年有所提升。