徐工科技资产注入造就工程机械板块新巨头
发布时间:2008-08-05
来源:国泰君安
经此次资本运作后,徐工集团和徐工机械的主要优质资产基本都进入上市公司,从而使徐工价值实现市场化定价。
注入后徐工科技变身为工程机械行业顶级上市公司。注入的徐重在工程机械行业具备毫无争议的实力,是国内工程机械行业首个收入过百亿的企业。其汽车起重机、消防车、履带吊产品国内市场占有率均居第一位,泵车居第三。除了徐重之外,新公司随车起重机、压路机、装载机、小型工程机械也具备较高市场地位。注入以后,新公司在六个领域是行业第一,产品线将是目前工程机械上市公司里最全、实力最强的。
由于徐重贡献了主要的利润,新公司近几年的增长还是靠起重机业务。中国建设高峰带动起重机行业需求景气,过去五年年均增长率在25%左右,并且市场仍有发展空间。目前下游租金收益率仍较高,内需至少可以再看5 年。行业出口增长也非常迅速,2007 年时出口量已经达到总销量的20%,出口地区主要集中在亚洲等新兴经济体。国际需求历史上以更新为主,近几年与新增需求撞车后带来全球性行业景气,各起重机巨头产能严重不足,给徐重等新兴企业带来难得机会。徐重过去五年年均增长30%,高于行业,市场占有率不断提升。预计受益行业景气,其出口内需都可望保持增长。
根据我们的假设,若08 年起全年并表,预计新徐工科技2008-2009年的净利润分别为13.3 亿、16.7 亿左右,按发行后8.85 亿的新股本计算,发行后08-09 年EPS 分别为1.5、1.89 元。新公司与工程机械行业现有的中联、三一两大巨头相比较,徐工并不逊色,收入增长波动、应收账款回收风险都很小,应给予更高估值。我们建议目标市盈率15 倍以上,目标价22.5 元,对应市值200 亿,维持前期增持建议!
关键词:徐工 徐工科技
注入后徐工科技变身为工程机械行业顶级上市公司。注入的徐重在工程机械行业具备毫无争议的实力,是国内工程机械行业首个收入过百亿的企业。其汽车起重机、消防车、履带吊产品国内市场占有率均居第一位,泵车居第三。除了徐重之外,新公司随车起重机、压路机、装载机、小型工程机械也具备较高市场地位。注入以后,新公司在六个领域是行业第一,产品线将是目前工程机械上市公司里最全、实力最强的。
由于徐重贡献了主要的利润,新公司近几年的增长还是靠起重机业务。中国建设高峰带动起重机行业需求景气,过去五年年均增长率在25%左右,并且市场仍有发展空间。目前下游租金收益率仍较高,内需至少可以再看5 年。行业出口增长也非常迅速,2007 年时出口量已经达到总销量的20%,出口地区主要集中在亚洲等新兴经济体。国际需求历史上以更新为主,近几年与新增需求撞车后带来全球性行业景气,各起重机巨头产能严重不足,给徐重等新兴企业带来难得机会。徐重过去五年年均增长30%,高于行业,市场占有率不断提升。预计受益行业景气,其出口内需都可望保持增长。
根据我们的假设,若08 年起全年并表,预计新徐工科技2008-2009年的净利润分别为13.3 亿、16.7 亿左右,按发行后8.85 亿的新股本计算,发行后08-09 年EPS 分别为1.5、1.89 元。新公司与工程机械行业现有的中联、三一两大巨头相比较,徐工并不逊色,收入增长波动、应收账款回收风险都很小,应给予更高估值。我们建议目标市盈率15 倍以上,目标价22.5 元,对应市值200 亿,维持前期增持建议!
关键词:徐工 徐工科技
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