1月份货币供应量、物价指标、外汇存款以及CPI等指标的出台，再次把市场的注意力转向流动性过剩、通货膨胀和人民币增值等重要的问题上。当然，单纯从货币政策的目标来看，央行按照市场的预期，即使再次加息也无可厚非。中国人民银行高层领导多次在公开场合表明，央行首先会注重通货膨胀的防治，保持币值稳定，其次在宏观调控和制定货币政策时要考虑促进就业，此外还要大力发展金融服务。之所以宏观调控的重心放在通货膨胀之上，是因为通货膨胀会直接带来社会不和谐的重大问题。
　　目前，中国消费者的储蓄和金融投资欲望强烈，内需拉动物价上涨的倾向并不很严重。但资源的旺盛需求所引起的成本推动型的物价上涨压力丝毫不减。加上雪灾的影响和市场流动性过剩问题的严重性，物价上涨已成必然趋势。1月份的通胀水平再创新高，PPI超过6%，CPI超过7%。
　　值得指出的是，在目前我国还处于金融小国的状态下，通货膨胀可能使我国金融体系的资源配置功能进一步恶化：
　　首先，消费者闲置在银行体系的资金会因通胀的节节攀升而“不断贬值”，尤其是低收入阶层抵抗通胀的能力会进一步恶化。而且，居民存款随时都有可能流向资本市场，尤其当我国资本市场的深度还很匮乏的时候，它就很容易波及到资本市场的价格形成机制，比如，造成股市和楼市泡沫等。
　　其次，通货膨胀率的上扬使得企业的实际融资成本在下降，投资有可能会进一步加速，那些拥有定价权的企业还可能会利用通胀环境来提高自己产品价格以增加自己的收益，而这一逐利行为就会进一步推动物价上涨。
　　第三，通货膨胀率在货币紧缩政策和流动性过剩日趋严重的状况下，对银行的资产(贷款)和负债(存款)的影响是不对称的。虽然通货膨胀率上升，实际上降低了银行付息的压力，但流动性规模的增加却冲销了这一价格上涨所带来的好处。同时，银行的实际利息收入也会伴随着宏观调控政策的强化——贷款规模下降而遭到较为严重的打压，这就有可能迫使银行去寻找更高收益的资产投资来平衡其日益增加的负债负担，比如增加高收益的房地产贷款等。
　　从近期央行实行的一系列政策手段中，我们确实注意到在抑制通胀水平的问题上，央行的干预力度在不断增强，不仅如此，也从前一阶段频繁的利率调控手段渐渐回复到以数量调整为主的战略上。即对银行的信贷增长加强控制，比如：存款准备金率提高，大规模央票的发行，加强对银行信贷的窗口指导等。另一方面，控制资本市场泡沫膨胀对物价水平的负面影响，比如：加快企业的IPO进程，对热钱流入提高监管的力度，打击基金操纵市场的违规行为等。之所以没有频繁采用前一阶段所使用的利率为主的价格调控政策，主要是因为数量调整手段在目前国际金融市场不确定的状态和中国金融改革不断深化的阶段中，相对利率调整能够获得成本较小、效果较快的宏观调控效果。
　　事实上，中国经济已开始出现了结构变化的迹象：在企业业绩提升的过程中，持高不下的固定投资的比例开始向下调整，社会消费能力开始出现回升。如果这种变化真的是伴随着产业结构的转变，即制度完善和市场竞争所带来的劣质企业退市；金融体系配置效率的提高，即银行信贷、企业上市和增资扩股行为与企业绩效挂钩；社会福利体系的改善，即减少老百姓未来支出的负担，而不是暂时性宏观调控的结果和市场策略性选择所致，那么，中国的经济运作效率确实在不断提高。只要我们有信心，甚至敢于承担当前一些经济波动的成本，那么，结构性流动性过剩问题对中国经济的负面冲击一定会不断减小，直到消除。但目前在这些好迹象出现的同时，货币供给也在大幅度增加，流动性过剩冲击的负面影响即通货膨胀确实不能忽视。
　　不管怎样，改革开放应成为中国经济发展的主旋律，而且它也是彻底解决中国目前所面临的结构性流动性过剩的关键所在。因为流动性过剩并不是由于中国央行主动采取宽松的货币政策所致，也不是因为银行积极的扩大资产规模而拼命放贷所产生的恶果，根本原因是在较为刚性的汇率制度下国际收支顺差的膨胀所导致的日趋严重的外汇占款问题。外汇占款就像一个打开着的却又无法自由调节的“水龙头”，流动性就像哗哗喷射出来的水柱，央行的加息、存款准备金率提高、央票大规模发行等手段，就像人们在拼命更换不断灌满的脸盆、水桶等盛水工具，来缓解势不可挡的货币流动性对企业投资、物价水平和资产价格等所产生的较大负面影响，但结果汹涌的水流还是因为盛水工具的缺失溢出到没有很好排水能力的水泥地上。因此，解决这样的流动性冲击就是要把这个坏的出水口给尽快堵上，最简单的方法就是让汇率自由浮动。这种做法是否立即可行，就要取决于人们当前喉咙的干渴即对外经济依存程度和新建可以自由调节的水龙头即内需支撑经济结构的速度，以及全体相关人员对未来水源的期待力度，即对改革开放政策的共识和信心。
　　具体而言，政府要充分有效利用当前流动性过剩的宏观环境，大力发展金融市场，如企业债市场和金融衍生品市场等，促进技术创新和金融创新活动，拓宽优质企业和有成长潜力企业的融资途径，尤其是要创造市场环境鼓励优质中小企业上市或增资扩股，降低其融资成本，强化金融体系和企业自身的公司治理能力，以真正提高消费者分享企业业绩增长和金融机构绩效提高的可能性。另外，政府要加快社会保障体系的建设，甚至利用当前流动性宽裕、发债成本较低的“优势”，积极融资，并切实调整和优化好税收结构，将合理筹集到的资金，及时用于或扶持医疗、教育、就业、养老、住房等社会公共品的投资环节中，以分担老百姓的生活负担，提高整体的消费水平。另一方面，也要有效地支撑民间创业和风险投资的活动，分担企业家和资本家的投资风险，以促进中国企业的国际竞争力和中国经济整体的运行效率。
（来源：文汇报）